美大豆出口协会慌了讲述股票市场是如何发展而来的?目前国际主要证券交易所到底有哪些?

美大豆出口协会慌了股票市场是如何发展而来的?目前国际主要证券交易所到底有哪些?股票市场的历史背景华尔街的起源要追溯到美国建立之时,那时商人用货币买卖类似于皮毛、枪支以及烟草之类的商品。1789...

美大豆出口协会慌了股票市场是如何发展而来的?目前国际主要证券交易所到底有哪些?

股票市场是如何发展而来的?目前国际主要证券交易所到底有哪些?

股票市场的历史背景

华尔街的起源要追溯到美国建立之时,那时商人用货币买卖类似于皮毛、枪支以及烟草之类的商品。1789年,美国议会成员聚集在华尔街,批准发行价值8000万美元的政府债券来为战争融资。很快,为了建立联邦银行并向公众发售股份,股票被创造出来。随着更多银行股票以及政府债券的发行,越来越需要建立一个有组织的市场来交易这些金融工具。股票代表着对于公司的所有权以及当公司增长时能够获利的机会。

华尔街的商人定期会面来拍卖股票与债券,代理人也会把证券放在拍卖商那里,而这些拍卖商则可以获得他们所卖掉的股票或债券的佣金。在利益驱使以及对于更完善系统之渴望的推动下,1792年5月17日,24个经纪人在一棵梧桐树下会面并签订了一份他们认为已经足够完善的协议。这份协议使他们能够在彼此之间交易证券,保持固定的佣金并避免涉足其他的拍卖。人们将这次事件看做纽约证券交易所(NYSE)正式成立的标志。

1817年3月,签订协议的成员采取了一系列正式的交易规则。交易成员们能够以400美元的成本参与交易并在拍卖所拥有一个座位(交易所席位的前身)。有意思的是这些人从来不坐着交易,当拍卖手上的股票时他们一直保持站立的状态,这个习惯在大多数交易所中依然沿袭至今。

随着交易活动的增加以及越来越多的人想购买一个席位来交易证券,交易所也被几次迁到更大的地方。最终在1863年,交易所被设立在今天的纽约市华尔街11号,但实际上所占用的那栋建筑到1903年才真正完工,在此之前纽约证券交易所在宽街(Broad Street)16号[1]运行。

19世纪后期,金矿的发现和铁路的发展激发了人们持有矿产公司和铁路公司股票的热情。人们认为交易那些小公司的股票具有一定的投机性,于是一些非交易所会员充分利用这些小公司股票,并在纽约市的大街上进行交易。这些人被称为场外经纪人或路边经纪人,这些场外经纪人使用手势向那些从楼上办公室的窗子向外看的场内经纪人来传递价格和交易量的信息。这些场外经纪人穿着颜色明亮的衣服,这样就方便别人在拥挤的人群中很容易地识别他们,这些场外经纪人还会通过特定的路标以及路灯来让别人立刻知道他们正在交易的特定股票。之后,这些街头的经纪人也联合起来,并在华尔街成立了今天我们所熟知的另外一个交易所:美国证券交易所(AMEX)。

随着20世纪初媒体通信的发展,美国各地的人都开始读报纸来了解发生在纽约的事情,他们终于弄清了华尔街到底是做什么的。人们知道了华尔街是一个每天都会有商人、代理人以及客户集聚并买卖股票和债券的市场。当越来越多的人想通过交易这些金融工具来获利的时候,很多其他的公司为了能参与这种交易活动也建立起来了,这些公司中有很多没有能力购买交易所的席位,于是它们开始在原始的交易过程之外建立一个市场来交易小公司的证券。

那些没有交易席位的经纪业务公司被称为非成员公司,它们交易股票的指令是通过某些成员公司来处理或者直接在第三市场执行。这个第三市场也被称为柜台交易市场或场外交易市场(over-the-counter market,OTC)。在这里,经纪公司为各种公司股票扮演做市商的角色。“OTC”一词是因100多年以前证券通过在商店以及银行的柜台上销售而得名。

现在的证券交易所目的在于促进以及组织股票与其他证券的即时买卖。两类主要的交易所是注册交易所和场外交易所,前者包括纽约证券交易所和美国证券交易所,这两个市场都是通过电子交易来促进交易活动的。

不在上述两个交易所进行交易的股票一般在场外交易市场进行交易。这些股票的交易商要通过娴熟的买卖过程来交易,这个系统也被称做纳斯达克(NASDAQ),成千上万的经纪人和交易商在这里通过电子交易来买卖特定公司的股份。这个系统成为了交易小公司股票的市场和主要清算场所。

为了能更好地理解这些交易所的操作,下面简要介绍一下每个交易所。

纽约证券交易所

它是世界上最大的股票市场。每天大约有3000人在这里交易约3025家公司数以亿计的股票,市场总资本达到了16万亿美元。纽约证券交易所代表了美国所有上市公司中约80%的价值。

在纽约证券交易所,有2/3以上的公司是在过去12年内上市的,这些公司里涵盖了各个层次的重要公司,包括大、中、小资本的公司。1999年7月,有382家非美国公司在这里上市,比五年前的三倍还多。

每一只股票指定一位专营做市商,一位做市商最多可以操作10只股票。从1976以来,大多数订单都是通过“DOT系统”(designed order turnaround)或升级版的“超级DOT系统”(即订单电子传输系统)以电子信息的形式传递到做市商的屏幕上。为了容纳越来越多的做市商以及员工,纽约证券交易所于目前所在位置的街对面建立了一个新的交易场所。

会员公司是在交易所拥有席位的公司或者个人。这个概念源于那时交易所的会员都是坐在指定的位子上,等着别人叫卖他们想要交易股票的名字。直到今天,也只有会员公司才有资格在交易大厅买卖股票。如果想成为会员,公司必须要满足交易所设定的严格的职业标准。自1953以来,席位的数量就一直保持不变(共1366个)。如今,一个交易所席位的要价相当高——最近的报价是170万美元。

机构投资者是代表个人或者公司投资的法人,它们有资格成为交易所的会员,包括一些养老基金、共同基金、保险公司以及银行。由于它们的日交易量非常之大,我们怎么强调其作为会员的重要性及其所发挥的作用都不过分。随着21世纪的到来,这些会员公司(机构投资者)将会为个人、养老基金以及其他类型的基金组织管理更多的资金。

近期,纽约证券交易所撤销了禁止会员通过其他交易系统交易一些最热门股票的规定。从此之后,华尔街最大的会员公司可以通过电子通信网络(electronic communication networks,ECN)交易诸如通用电气、IBM和AT&T等蓝筹公司的股票。该系统交易成本更低且更为迅速,有助于投资者更有效地在最优的价格上下单。当然,若想提高美国各种市场的竞争强度和公众参与度,我们还有很长的路要走。

美国证券交易所

美国证券交易所被认为是第二交易场所,但仍是全国范围的。没有一只股票可以同时在纽约证券交易所和美国证券交易所挂牌上市。美国证券交易所同样位于纽约,但就会员要求、上市公司说明以及交易工具(换言之,即大量的期权交易)而言,它又与纽约证券交易所显著不同。鉴于彼此之间的差异以及向客户提供充分服务的需求,大多数做市商公司同时是两家交易所的会员。

为了能够比纽约股票交易更具竞争优势,美国证券交易所近期为投资者开发了一个网站,专门用来研究和分析在此挂牌上市的公司。此网站的地址为www.americanstocks.com,用于提供历史盈利报告、分析师报告以及能够用于发现新投资机会的所有信息。

美国证券交易所也是世界上最大的两个期权交易所之一,美国证券交易所对此也倍感自豪。该交易所提供了各种不同的期权,以帮助投资者控制风险、增加利润最大化的机会。美国证券交易所从事该项专属业务已长达25年,如今它交易的期权涉及1000多只普通股。其网址为www.amex.com的网站,帮助投资者了解期权交易的基本知识并提供了一些有益的教育刊物。

美国证券交易所首次提出并开创了指数股概念,这些股票的运作模式与指数基金非常相似,但却像单只股票一样交易。投资者可以通过购买整个股票指数而非单只股票,就能实现拥有多家股票的多样化投资。指数股提供了一个费用支出更低、重要且有效避税的投资方式。这些指数股非常多样化,涵盖了从大规模公司到中等规模公司,从美国工业部门到17个国外指数等范围。

场外交易(NASDAQ)

自1971年2月创始以来,纳斯达克都以“工业改革者”著称。例如,历史上它第一个使用电脑汇集和匹配买卖订单。在运作的第一年,人们仅将纳斯达克作为方便交易的定价系统来使用。1972年,在一个低调的开端之后,3500只股票高达22亿美元的换手价值令纳斯达克名声大振。到1999年,它的交易量已经超过了2700亿股,超出纽约证券交易所700亿股。

如今,纳斯达克已经成为了自动操作的范式象征,与纽约证券交易所紊乱的手动拍卖系统形成了鲜明的对比。位于法兰克福、巴黎以及伦敦的交易所,在电子交易方面均模仿了纳斯达克。到我写这本书时,纽约证券交易所已经是最后一个由人们聚集在大厅交易的交易所了。然而,互联网的出现使得电子交易得以加速,纽约证券交易所是否会改变它的系统以包含自动化操作而使得交易成本更有效率,这也是我们十分感兴趣的。

今天的纳斯达克是世界上第一个真正的全球市场,就美元交易量而言,其在世界的证券市场上排名第二,并很快成为了世界范围内工商业界领导人选择的市场。纳斯达克也帮助过成千上万的小公司成功上市,并使得这些公司获得了巨大的增长。

纳斯达克未来的目标是运行规制全球最具流动性、最有效以及最公平的证券市场。通过严格的规章,纳斯达克为投资者提供了最大的利益和保护。自运行伊始,它就成为了美国增长最快的市场,并成为今日美元交易量全球第二的证券市场。

在此我们应留意一些统计数据。最近,5000多家在纳斯达克挂牌的公司的市场价值达到了5万亿美元,比3000多家在纽约证券交易所挂牌的公司价值还要多。纳斯达克市场每天平均交易18亿股。在2000年第3季度,交易股票的价值达到了6万亿美元。

区域股票交易所

在美国有5个区域交易所,平均而言,它们的日内交易量至少有纽约证券交易所交易量(10亿股)的10%(见表1-1)。

在金融高速公路上,这些区域性交易所的规模虽小但依然繁忙。在一个典型的交易日里,至少会有一个区域交易所的交易量达到近1亿股。比如,一位圣路易斯的投资者想买一家在纽约证券交易所上市公司的股票,他可能直接通过辛辛那提或是芝加哥的电脑来操作,而不会跑到为无数电视观众所熟知的忙乱嘈杂的纽约证券交易所大厅。

伴随着今天交易系统的发展,古老的公开喊价的交易(投资者在拥挤的大厅里大声喊出交易订单)已被能即时匹配买卖双方的更具效率的电子系统所取代。此外,现在美国股票市场的交易时间变得更广,交易以小数而不再以分数来报告,并且降低了交易成本。对于区域交易所而言,跟上这些革新可能会是一个巨大的挑战。

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